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第八屆新財富最佳分析師高峰論壇在深圳華僑城洲際大酒店舉行，在論壇上，第八屆新財富最佳分析師有色金屬行業(yè)第一名獲得者葉洮做報告。 以下是文字實錄： 我的演講題目是《重估和轉型》，大家一看這個題目心理就會比較糾結，因此重估和轉型是有一點對壘的。 這張圖片（PPT）是我的助理幫我做的，但是我覺得比較復雜，大家需要賺錢，但是賺錢也不用賺的那么辛苦，所以能把我們自己整明白的就去投資，而不是說把所有東西都整明白。 現(xiàn)在相對比較明朗的是下面幾個方面： 首先我想講一下貨幣貶值推動資源價格的重估。其實這個邏輯很簡單，發(fā)達國家印鈔票印多了，所以貨幣貶值，新興國家是因為通脹，所以貨幣貶值。這兩種經(jīng)濟體來講，它最終的結果都是貨幣貶值，我想這個也不需要我太過多的去解釋這個事。 貨幣貶值支撐商品的價格，這也是一個很簡單的邏輯。前一陣子可能大家糾結于美元指數(shù)的變化，就是說美元指數(shù)能不能繼續(xù)創(chuàng)新低，我們的看法跟市場不同，我們認為美元沒有反映到貨幣和資產(chǎn)、商品之間的兌換關系。 我們前一陣子做的一件比較有意義的事情，用CPI對幾個大宗品種價格的修整。因為全球的CPI很難找到數(shù)據(jù)，我們用的是美國的CPI，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)過CPI修正之后，金價和銅價這兩個比較有代表性的品種，大家看到的是金價創(chuàng)歷史新高，銅價接近歷史高位，這些都是在貨幣現(xiàn)價下的假象。 從貨幣貶值這個角度來講，我們是一個比較樂觀的心態(tài)。那么我們又回到中觀，也就是說有色行業(yè)本身的供需格局來進行分析。 其實，我們想講的是國家對礦產(chǎn)資源控制力度空前加強。 今年大家也看到像稀土，這個比較有代表性的品種，在資源的集中和壟斷上面走的比較明顯，那么也就是說它的價格出現(xiàn)了比較明顯的上漲。 另外一個，可能會導致供應方面出現(xiàn)變化的，未來節(jié)能環(huán)保和減排這方面的需求，導致整個生產(chǎn)成本和行業(yè)的進入壁壘提升。比如說像今年四季度電解鋁行業(yè)受節(jié)能降耗要求導致大量限產(chǎn)。最近鉛鋅類的企業(yè)屢屢曝出環(huán)保問題，未來這些都會提升行業(yè)生產(chǎn)成本，最終導致供應剛性化。集中度提高導致供應走向有序。 我舉一個例子，比如在基本金屬中，錫和銅的行業(yè)集中度比較高，而鉛鋅的集中度是比較低。在小金屬中，稀土、鎢、銻等，隨著治理整頓，行業(yè)集中度不斷提高，效果明顯。 再來看一下這個需求。首先我們覺得新興國家的需求應該是隨著經(jīng)濟走向軟著陸。 根據(jù)我們研究團隊的判斷，明年一季度中國經(jīng)濟走向軟著陸，我們相信需求端隨著宏觀經(jīng)濟走向軟著陸，未來的增長雖然不見得很明顯，但是應該也是一個增長的態(tài)勢。 從發(fā)達國家來看，發(fā)達國家和新興國家兩者疊加的話，最終的需求是正面的變化。如果我們再疊加上剛才說的供應端的剛性化因素的話，那么等于說這三者疊加，最后從中觀的基本面來講，它也是一個向好的趨勢。 這是我們做的，根據(jù)一些國際上的商品研究機構的做的一個預測，我們做了一個圖（PPT）。我們看到相比上一輪的經(jīng)濟增速頂峰2007年。2010年全球金屬需求量已基本恢復甚至超過危機前水平。 銅、錫、鎳等金屬供應增幅明顯小于消費增幅。鉛鋅業(yè)的供給面不確定因素增多。我們了解到中國總共400多萬噸鉛鋅產(chǎn)能，平均一個企業(yè)就是1萬噸，這里面是集中度面臨提高，另外規(guī)模化效應也需要提高，還有落后產(chǎn)能淘汰。 下面我想講的是新興產(chǎn)業(yè)和新材料趨勢不改。這個如果放到2009年初的時候，這個事情可能需要我們解釋一下，但是到了這個時點我們已經(jīng)不需要太多的去解釋。我們認為這個方向已經(jīng)是比較明確的方向。從傳統(tǒng)意義上，稀散金屬行業(yè)來講，我們認為小的行業(yè)未必是小的行業(yè)，只是說它在歷史發(fā)展機遇當中是不是有這么大的需求。在未來這些散金屬當中，它的供需格局出現(xiàn)巨大變化的金屬品種，這里我們列了一個表，供大家參考（見PPT）。 在基本金屬領域，在新的加工工藝上面，得到的一些新興功能材料，我覺得會在未來的五年，國家的一些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)當中得到比較大的應用。這里面我們也積極尋找明確的標的。 最后講一下黃金和貴金屬。貴金屬中期還是可以期待的，從中長期來看貨幣貶值和通貨膨脹是金價的主要推動力�，F(xiàn)在大家預期是經(jīng)濟逐步走向復蘇，但是一旦全球經(jīng)濟出現(xiàn)動蕩，那么“亂世藏金”這個邏輯必然出現(xiàn)，貴金屬獨特的避險功能就會再次引起大家的關注。 最后是我們投資主線和重點關注的公司。我們投資主線從三個方面考慮：一個是結構轉型和新興產(chǎn)業(yè)，對應的是小金屬和金屬新材料。應對貨幣貶值和通脹來講，最好的選擇是資源屬性比較強的公司。供應剛性化潛力比較大的，在小的金屬里面，我們認為鎢、鉬的潛力比較大。在大的金屬里面，鉛鋅的潛力比較大地 最后推四個股票：寶鈦股份、西藏礦業(yè)、西部礦業(yè)、宏達股份。 |
